【上海洗霸营收3亿应收账款近2亿 下流客户景气量低】6月1日，上海洗霸科技股份有限公司(下称“上海洗霸”)正式登陆上海证券交易所主板挂牌上市，股票代码：603200。公司首要事务为水处理服务事务和风管清洗事务。公司处理的水体系首要包含锅炉水、循环水、工艺用水、工业废水、污水处理与中水回用及中央空调水、城市景象水、雨水搜集、海绵城市制作、黑臭河办理等。(我国经济网)

　　我国经济网编者按：6月1日，上海洗霸科技股份有限公司(下称“上海洗霸”)正式登陆上海证券交易所主板挂牌上市，股票代码：603200。公司首要事务为水处理服务事务和风管清洗事务。公司处理的水体系首要包含锅炉水、循环水、工艺用水、工业废水、污水处理与中水回用及中央空调水、城市景象水、雨水搜集、海绵城市制作、黑臭河办理等。风管清洗事务是指公司为商场楼宇、机场高铁站、城市归纳体等场所的中央空调供给风管清洗消毒等作业。上海洗霸本次征集资金净额28,205.86万元用于化学水处理营销服务及技能支持网络晋级制作、水处理技能研制中心及智能信息办理体系制作。

　　揭露材料显现，2017年3月31日，上海洗霸发布最新招股书。2017年5月2日首发请求获经过。5月18日，上海洗霸敞开申购，申购代码732200，申购价格17.35元 ，单一账户申购上限为18000股，申购数量为1000股的整数倍。主承销商为国泰君安证券。本次发行股份数量为1843万股。网上发行数量为 1,843万股，占本次发行数量的 100%。本次发行的价格为 17.35 元/股，发行市盈率为22.98倍。网上出资者抛弃认购的股份数量49,470股。网上发行中签率为 0.01489415%。股价走势来看，自6月1日上市以来，上海洗霸接连八个交易日涨停，到6月12日收盘，该股报48.69元。

　　2014年、2015年、2016年，公司应收账款余额占运营收入份额别离为56.28%、76.64%、64.06%。公司称，2015年应收账款金额同比添加了22.52%；2016年应收账款金额同比添加了1.21%。应收账款金额较大、添加较快不只会很多占用本公司资金，并且或许会产生坏账丢失，公司存在应收账款坏账的危险。

　　2017年5月2日，主板发审委在2017年第65次会议审阅成果布告中对上海洗霸提出许多问询。如：发行人客户会集在钢铁冶金、石油化工、制浆造纸职业，上述职业受宏观经济影响较大，现在景气量较低，发行人首要下流客户中，是否存在运营状况产生严重晦气改变导致应收账款难以收回的景象等。

　　据招股书显现，公司首要事务为水处理服务事务和风管清洗事务，首要是以化学水处理技能为根底，以化学品(职业一般称为药剂)为手法，为客户供给专业的水处理服务和风管清洗服务。

　　按产品或服务类型分，公司水处理事务包含化学品出售与服务、水处理体系运转办理、加药设备出售与设备和水处理设备集成。其间化学品出售与服务是指经过水质剖析、配方开发、动态模仿实验、出产复配、现场药剂投加、在线动态监测等作业，保证处理后的水质可以满意出产、日子需求或合格排放；水处理体系的运转办理是指本公司除了供给化学品出售与服务外，还一起供给水处理体系的出产运转、工艺调整、QHSE 办理以及担任设备、电气、外表的日常维护等操作；加药设备系水处理服务的辅佐设备，其首要功用是完成主动接连性投加水处理药剂，并可以依据水质、水量、水温、水处理药剂浓度及其改变等状况自行调理药剂用量；水处理设备集成归于水处理体系制作阶段的事务，是公司使用化学技能和工艺技能方面的专业优势进行的服务延伸，其事务内容首要是为水处理工程供给设备收购与相关工艺技能集成等服务。风管清洗事务是指本公司为商场楼宇、机场高铁站、城市归纳体等场所的中央空调供给风管清洗消毒等作业。

　　公司处理的水体系首要包含锅炉水、循环水、工艺用水、工业废水、污水处理与中水回用及中央空调水、城市景象水、雨水搜集、海绵城市制作、黑臭河办理等。公司服务的范畴包含工业范畴和民用范畴：其间，工业范畴包含钢铁冶金、石油化工、制浆造纸、轿车制作等职业的工业企业；民用范畴包含工作楼宇、机场车站、大型城市归纳体、规范厂房等场所。

　　公司控股股东为王炜，实践操控人为王炜及其爱人翁晖岚，其间王炜直接持有公司股票 34,266,450 股，经过上海承续、上海汇续直接持有公司股票 75,000 股，两项算计 34,341,450 股，占发行前总股本62.11%，翁晖岚直接持有本公司股票 3,266,800 股，占发行前总股本5.91%。王炜，我国国籍，无境外永久居留权。翁晖岚，我国国籍，无境外永久居留权。

　　公司首要以化学水处理技能为根底，以化学品为手法，为客户供给水处理服务，在国家统计局《国民经济职业分类(GB/T 4754-2011)》中被划归为环境办理业 N7721，细分职业为水处理服务业。依照我国证监会发布的《上市公司职业分类指引》(2012 年修订)，归于水利、环境及公共设施办理业中的生态维护和环境办理业(上市公司职业分类代码 N77)。公司一起归于专业技能服务(出产性服务)业，职业代码为 M7499.

　　上海洗霸本次征集资金净额28,205.86万元用于化学水处理营销服务及技能支持网络晋级制作、水处理技能研制中心及智能信息办理体系制作。

　　据证监会网站音讯，2017年5月2日，主板发审委在2017年第65次会议审阅成果布告中对上海洗霸提出许多问询。

　　1、请发行人代表进一步阐明：(1)结合职业竞赛状况、发行人的竞赛力和运营前史，剖析阐明发行人与现有首要客户的事务是否具有持续性，是否存在影响发行人事务持续性的问题或要素；(2)宝钢集团和武钢集团的兼并是否影响发行人接受原宝钢集团、武钢集团的事务，是否存在原有合同到期后不能续签的危险。相关信息宣布是否充沛。请保荐代表人宣布核对定见。

　　2、请发行人代表结合青岛特别钢铁有限公司城市钢厂环保搬家工程进一步会集水处理项目的合同约好和实行状况进一步阐明：(1)对陈述期青岛钢铁项目会计核算作出追溯调整的理由和依据，对会计报表的影响，实行的同意程序，相关的内部操操控度及其有效性；(2)发行人及其子公司是否获得开展事务所有必要的资质、答应或认证等，是否存在挂靠、逾越运营资质承揽事务进行总承揽等景象，是否存在严重违法违规或遭到行政处分的景象和危险，对发行人的出产运营是否构成严重晦气影响，是否存在应宣布未宣布事项，相关危险是否充沛宣布。请保荐代表人宣布核对定见。

　　3、请发行人代表进一步阐明：(1)陈述期各期末应收账款余额添加速度远高于运营收入增幅，应收账款余额占运营收入比重较高的原因，并比照同职业上市公司陈述期各期的状况，阐明是否与同职业上市公司存在严重差异；(2)发行人客户会集在钢铁冶金、石油化工、制浆造纸职业，上述职业受宏观经济影响较大，现在景气量较低，发行人首要下流客户中，是否存在运营状况产生严重晦气改变导致应收账款难以收回的景象；(3)应收账款坏账预备计提是否充沛；(4)结合陈述期事务规划改变状况、信誉方针和应收账款回款状况，阐明陈述期内运营活动产生的现金流明显低于净利润的原因。相关信息和危险宣布是否充沛。请保荐代表人宣布核对定见。

　　4、发行人水处理事务所需化学品约80%外购后直接出售，约20%复配后出售。请发行人代表进一步阐明，外购化学品直接出售的方法和盈余模式，陈述期内发行人化学品出售总数量改变与出售收入改变趋势不一致的原因。请保荐代表人宣布核对定见。

　　别的，2017年3月31日，证监会发审委在首发请求反应定见中也对上海洗霸提出许多问询。依据招股阐明书宣布， 2013年至2016年上半年，发行人化学品技能与服务、运营办理服务的毛利率别离为46.09%、49.9%、49.74%、43.5%，导致毛利率动摇的原因首要是不同职业的毛利率不同，各期不同职业收入占比改变导致。请在招股阐明书“办理层评论与剖析”中弥补宣布“化学品技能与服务、运营办理服务”中钢铁冶金、制浆造纸、石油化工、轿车制作等不同职业的毛利率和收入构成，剖析各职业毛利率差异的原因。请保荐组织对上述事项进行核对并宣布定见。

　　依据招股阐明书宣布，2013年至2016年上半年，发行人智能操控在线检测与加药保证体系毛利率别离为43.89%、39.27%、29.07%、37.81%，请在招股阐明书“办理层评论与剖析”弥补宣布陈述期内该产品毛利率逐年下降的原因。请保荐组织对上述事项进行核对并宣布定见。

　　依据招股阐明书宣布， ，2013年至2016年上半年，陈述期内，发行人应收账款余额别离为10,195.93万元、16,651.35万元、20,133.08万元、20,631.87万元，添加起伏较快，占运营收入的比重较大且逐年添加，别离为56%、 64%、83%、137%。请在招股阐明书“办理层评论与剖析”中：(1)弥补宣布发行人对首要客户采纳的信誉方针、结算方法，详细阐明针对不同客户有何不同，陈述期内实践履行信誉期与结算方法是否存在差异及产生改变，发行人应收账款余额与发行人的信誉方针、账期是否相符；(2)弥补宣布应收账款陈述期各期前五大客户的账龄状况；(3)结合信誉方针、结算方法、收入承认的方法和时点以及下流客户的回款状况，弥补剖析发行人各期末应收账款余额添加速度远高于运营收入增幅，应收账款余额占运营收入比重较高、2016年上半年差乃至超越当期运营收入的原因，并比照同职业上市公司陈述期各期的状况，阐明是否与同职业公司存在严重差异等。

　　公司应收账款余额改变起伏与运营收入改变起伏不一致、应收账款余额占运营收入份额较高的首要原因是：

　　A、客户结算周期遍及较长。陈述期内，本公司首要客户均为中石化、宝钢集团、武钢集团、上汽集团、金光集团、青岛钢铁、我国建筑等大型国有企业或跨国公司，这些客户结算周期相对较长。

　　B、单个合同金额较大的项目影响。青岛钢铁项目合同总金额为 8,898.00 万元(含税)，本公司依照制作合同竣工百分比法核算收入。2014 年、2015 年、2016 年别离完成项目收入 7,769.09万元、198.47 万元、125.84 万元。受工程进展影响，不同年度项目收入改变起伏较大。

　　C、新接项目影响。扣除青岛钢铁项目收入和应收账款影响，本公司 2015 年度其他项目总收入比 2014年添加了 4,923.29 万元，添加 25.52%；而 2015年应收账款余额比 2014年应收账款余额添加 5,956.14 万元，添加了 46.71%。2015 年应收账款添加速度超越运营收入添加速度首要系上汽群众项目于 2015 年 8 月才开端供给服务，部分收入未能于当年及时结算收款，新增期末应收账款 1,544.12 万元；一起，中石化元坝项目 2015 年才开端大规划投产，两边磨合期较长，导致收入结算较慢，新增期末应收账款 2,936.68 万元。

　　2016 年公司运营收入比 2015 年添加 5,213.71 万元，添加了 21.36%，而应收账款余额同比仅添加 267.60 万元。2016 年运营收入的添加超越应收账款的添加，首要系经过一段时间运转，中石化元坝项目和上汽群众项目回款逐步趋于正常。

　　上海证券发布研报称，公司首要事务为水处理事务和风管清洗事务，首要是以化学水处理技能为根底，以化学品(药剂)为手法，为客户供给专业的水处理服务和风管清洗服务。公司致力于成为国内抢先的水处理服务供给商，并已在钢铁冶金、石油化工、制浆造纸、轿车制作等工业范畴水处理和工作楼宇、机场车站、大型城市归纳体、规范厂房等民用范畴水处理服务商场形成了必定的品牌知名度和中心竞赛力。

　　公司征集资金拟出资于化学水处理营销服务及技能支持网络晋级制作、水处理技能研制中心及智能信息办理体系制作。征集资金出资项目将首要用于扩展营销服务网络、进步公司对客户水处理需求的反应速度及服务质量，一起增强公司本身研制及立异才能，有助于进步公司水处理的“服务”产能和事务规划。

　　依据募投项目制作进展状况， 咱们估计 2017、 2018 年归于母公司的净利润别离为 0.73 亿元和 0.87 亿元，同比增速别离为 23.34%和18.64%，相应的稀释后每股收益为 0.99 元和 1.18 元。

　　上海洗霸本次拟发行 1843 万股，占发行后公司总股本的 25.00%，发行后公司总股本为 7,372 万股。公司发行价格为 17.35 元/股归纳考虑可比同职业公司的估值状况及公司的成长性，咱们认为给予公司合理估值定价为 39.56-49.58 元，对应 2017 年每股收益的 40-50 倍市盈率。

　　招股书显现，2012-2016年，公司归纳毛利率别离为45.24%、45.99%、39.51%、45.09%、43.63%。公司称，公司归纳毛利率根本安稳。2014 年归纳毛利率较低首要是受青岛钢铁项目和宁夏煤业项目水处理设备集成事务收入占比较高、毛利率较低要素影响。

　　比较来看，公司2014年度归纳毛利率与同职业上市公司根本适当，2015年度、2016年度归纳毛利率高于同职业上市公司。

　　从上表可以看出，公司化学品出售与服务事务毛利率较高，首要原因是该项事务中的产品是以定制化的复合药剂为主，一起还需求供给水质监测等驻场服务；本公司水处理体系运转办理事务毛利率高于同职业公司事务毛利率的首要原因是本公司除了需求供给化学品出售与服务外，还需求供给设备修理和办理等其他服务，导致事务归纳毛利率较高。本公司加药设备出售与设备事务、水处理设备集成事务毛利率与同职业公司类似事务毛利率根本适当。

　　公司称，公司水处理服务事务毛利率较高，但由于钢铁冶金、制浆造纸等职业景气量下降，商场竞赛日趋激烈，服务价格面对调整压力；一起，跟着本公司拓宽新的事务范畴，开发新商场和客户，收入的结构改变和运营、服务本钱的增大也或许导致毛利率出现较大动摇。公司存在毛利率动摇的危险。

　　招股书显现，2014-2016年，公司水处理事务中，化学品出售与服务收入别离为13,354.95万元、12,548.79万元、10,294.23万元。水处理设备集成收入别离为8,065.01万元、198.47万元、125.84万元。

　　招股书显现，2014-2016年，公司工业范畴收入首要会集于钢铁冶金、石油化工、制浆造纸和轿车制作等四大职业：

　　(1)受项目竣工、服务价格下谐和职业景气量下降等多种要素影响，陈述期内，本公司来自于钢铁冶金职业收入不断下降，占事务收入份额逐步下降。

　　(2)受中石化元坝项目收入添加推进，陈述期内，本公司来自于石油化工职业收入持续添加。

　　(3)受职业景气量下降、客户出产工艺调整及合同到期等多种要素影响，陈述期内，本公司来自于制浆造纸职业收入不断下降，占事务收入份额逐步下降。

　　(4)2015 年，本公司新增上汽群众和上汽变速器水处理事务。跟着服务期内上汽群众轿车产量添加和上汽变速器水处理服务价格进步，2016 年轿车制作职业收入添加敏捷，占公司运营收入的份额大起伏进步。

　　整体来看，陈述期内，受职业景气量下降、商场竞赛、合同竣工等不同要素影响，公司来自于钢铁冶金、制浆造纸等职业的收入下降。但经过不断调整客户结构、开发新的商场、进步服务才能等办法，本公司成功地开辟了中石化元坝项目、上汽群众项目、上汽变速器项目等，坚持了工业职业收入的安稳添加。

　　公司在招股书中称存在客户会集度较高、应收账款产生坏账、下流职业景气量下降、水处理不合格而引起违约等危险。

　　招股书显现，公司客户会集度较高。2014 年度、2015 年度和 2016 年度，来自于金光集团的收入占本公司运营收入的份额别离为 12.89%、12.18%和6.46%；2014 年度、2015 年度和 2016 年度，来自于中石化的收入占本公司运营收入的份额为 12.98%、21.92%和 22.52%；2015 年度、2016 年度，来自于上汽集团的收入占本公司运营收入的份额别离为 10.43%和 23.37%。一起，陈述期内，来自于前五大客户的收入占本公司运营收入的份额超越 55%。本公司存在客户会集度较高的危险。

　　在应收账款方面，公司客户大部分是钢铁冶金、石油化工、制浆造纸、轿车制作等职业的龙头企业，这些客户结算周期遍及较长，导致本公司应收账款金额较大、添加较快。2014 年 12月 31 日、2015年 12月 31 日及 2016年 12月 31日，本公司应收账款较多，占同期净资产的份额别离为 51.23%、54.26%及 46.15%；2015年，本公司应收账款金额同比添加了 22.52%；2016 年，公司应收账款金额同比添加了 1.21%。应收账款金额较大、添加较快不只会很多占用本公司资金，并且或许会产生坏账丢失，公司存在应收账款坏账的危险。

　　水处理服务职业归于出产性服务业，一起受国家环保方针和下流职业需求的影响。近年来，跟着国民经济添加速度的下降，钢铁冶金、石油化工、制浆造纸、轿车制作等职业的景气量出现周期性下行趋势。2016 年中期以来，钢铁冶金、石油化工、制浆造纸、轿车制作等职业的景气量尽管有所上升，但仍处于景气量较低的水平。未来，国民经济添加速度有或许进一步下降，钢铁冶金、石油化工、制浆造纸、轿车制作等职业的景气量仍或许保持较低状况。陈述期内，公司 70%以上运营收入会集于钢铁冶金、制浆造纸、石油化工、轿车制作等职业，这些职业景气量下降对本公司的盈余才能、事务开展和资金回笼等状况都会产生晦气影响，公司面对着下流职业不景气带来的商场危险。

　　招股书还显现，工业水处理不只可以为客户节水降耗，延伸出产设备的使用寿命，还可以削减检修理、下降设备非正常泊车的危险，对保证安全出产、安稳设备运转以及削减和下降污染排放都起到十分重要的效果。假如水处理成果不符合设备、工艺的要求或未到达国家排放规范，轻则导致设备腐蚀或走漏，重则导致出产运营中止乃至大规划的环境污染事情，给客户带来经济丢失或使客户遭受环保处分。

　　公司与客户签定的水处理服务合同中，对水质处理目标都有清晰的约好。假如本公司处理后的水质目标不能到达合同要求，或许会产生违约危险。

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