日前，山鹰国际披露了2022年年度报告。在这一年，造纸行业面临产品价格下跌和成本上升的双重压力，行业盈利水平普遍下滑，山鹰国际的生产经营遭受了严峻挑战，利润出现亏损。报告期内，山鹰国际实现销售收入340.14亿元，同比增长2.97%；经营性现金流量净额2.03亿元。

　　长期以来，山鹰国际坚持“为客户创造长期价值的全球绿色包装一体化解决方案服务商”的发展愿景，全力践行“一底一核，双向发展”战略，着眼长远发展，力争稳健经营。目前，该公司在国内布局了五大造纸基地，现有落地产能700万吨，位列中国第二；包装板块年产量超过21亿平方米，位居中国第二。

　　山鹰国际是一家从安徽起家的企业，其前身可以追溯到1957年成立的马鞍山造纸厂，1997年组建成为安徽山鹰纸业集团有限公司，2001年成功上市，2017年改成了现在这个名字。

　　2022年年报显示，山鹰国际在安徽马鞍山、浙江嘉兴、福建漳州、湖北荆州、广东肇庆拥有五大造纸基地，落地产能700万吨，位居全国第二。

　　造纸之外，山鹰国际以纸箱为主的包装业务也相当了得。年报显示，其包装业务年产量为21.48亿平方米，同样位居全国第二。

　　2022年，山鹰国际实现营收340.14亿元，同比增长2.97%；归属于上市公司股东的净利润-22.56亿元，同比下降248.87%。

　　年报显示，一方面受造纸行业成本上涨、价格下滑双重挤压，另一方面与计提13.24亿元的商誉减值准备有关。

　　在山鹰国际的营收中，箱板纸为127.99亿元，占比最大，达到37.63%；其次便是纸制品，也就是以纸箱为主的包装产品，为76.78亿元，占比22.57%。

　　据了解，年营收达76.78亿元的纸箱厂，在同类企业中应该仅次于合兴包装，高于康师傅控股的兄弟企业秉信包装，位居第二。

　　在2022年年报中，山鹰国际给出名字的典型客户包括：戴尔、惠普、美的、海尔、百威、雪花、顺丰、达利食品、亿滋、欧莱雅等老客户，以及新拓展的小米、纳恩博、比亚迪、宁德时代、联合利华、百事食品、海天等新客户。

　　2019年5月，山鹰国际宣布通过旗下全资子公司山鹰资本分别以7603.42万元、3067.92万元受让云印技术(深圳)有限公司38.01%、19.99%的股权。

　　深圳云印是圈内风云一时的头部印刷电商之一。在被收购前的2018年，其营收为3323.25万元，净利润为-1261.66万元。

　　收购完成后，山鹰国际将原本主要面向商务印刷的深圳云印，改造成了面向纸板、纸箱行业的产业链整合平台。

　　尽管业务方向早已今非昔比，深圳云印仍是2016年前后印刷电商热潮中，极少数存活至今的平台性企业。

　　其中，营收规模最大的是武汉祥恒包装有限公司，达到6.06亿元，对应的净利润为611.27万元。

　　祥恒（莆田）包装有限公司的营收与武汉祥恒基本相当，为5.98亿元，对应的净利润为1610.36万元。

　　中健包装曾在新三板挂牌。2019年从新三板摘牌后，被山鹰国际以1.31亿元的基础对价收购了70%的股权。

　　另外一家企业泸州一圣鸿同样是收购而来。2020年，山鹰国际宣布以6500万元的基础对价收购其60%的股权。

　　除了上述两家，它还以5243.92万元收购了江苏玖润包装有限公司60%的股权，以2945.88万元收购了苏州兴华印刷科技有限公司60%的股权。

　　因为祥恒创意包装在2018年山鹰国际内部业务板块股权架构调整后，便成为包装板块的控股母公司。

　　其中，多数以“祥恒”命名。如：莆田祥恒、浙江祥恒、武汉祥恒、厦门祥恒、天津祥恒、合肥祥恒、马鞍山祥恒、常州祥恒、扬州祥恒、嘉善祥恒、杭州祥恒、四川祥恒、中山祥恒、西安祥恒、无锡新祥恒。

　　从地域上看，山鹰国际包装板块子公司在江苏、浙江、山东、福建、安徽等华东地区最为密集。此外涉及的广东、四川、湖北、天津等，也都是制造业相对集中发达的地区。

　　本来嘛，搞纸箱的企业都要随着客户走，哪里轻工制造业发达，对纸箱等印刷包装产品的需求也就会很旺盛。

　　从这些企业成立的时间看，山鹰国际大体上在2001年上市之后开始布局包装业务，2010年前后达到了一个高峰，2019年以来又有所加速，不仅成立了几家新公司，还进行了多笔收购。

　　在2022年年报中，山鹰国际引用数据表示：国际主要头部企业70%的造纸产量被自己的包装板块消化。

　　2016年，山鹰国际纸制品也就是包装产量为11.61亿平方米，到2022年达到21.48亿平方米，累计增长84.95%。同期，其包装业务的营收由26.89亿元增至76.78亿元，累计增长185.47%。

　　很有意思的是，2017年、2018年，在产量同比增速分别只有0.71%、4.06%的情况下，包装业务营收的增速却达到35.69%、19.72%。

　　此外，在疫情之下的2021年，山鹰国际包装业务产量、营收增速分别达到35.55%、50.05%，势头相当强劲。

　　体量做得这么大，又有产业链一体化优势，主要原材料来自造纸板块的兄弟企业，山鹰国际包装业务的毛利率又怎么样呢？

　　年报显示，2022年为10.71%，略高于合兴包装包装制造业务10.55%的毛利率水平，但差距并不是很大。

　　随后两年，随着纸价大涨，造纸业务毛利率攀升至2018年的26.59%，比包装业务高出13.37个百分点。

　　自2019年开始，造纸业务毛利率连续下调，但到2021年仍有14.72%，比包装业务高出4.69个百分点。

　　只有在纸价低迷的2022年，造纸业务毛利率降至6.16%超低位的情况下，包装业务才实现了近年来唯一一次领先。

　　原因可能很简单：对老板来说，钱在左右两个兜里怎么倒腾都差别不大，还不如随行就市，该咋着咋着，这样包装业务在市场上的抗打击能力，说不准还会更强点。

　　假如都能达到前面武汉祥恒、莆田祥恒、浙江祥恒等6家企业平均2.09%的净利润率，就是1.60亿元。

　　相对于营收体量，这样的净利润额不能算高，但这基本上就是一般纸箱产品的特点：上规模容易，要利润难。

　　正是由于利润率提不上去，纸箱厂比一般印刷企业对规模化有更多渴望。因为只有具备一定规模，才有持续发展下去的基础。

　　众所周知，以销定产是传统制造企业的生产模式。山鹰国际则以自身所具有的产业链一体化、数字化建设优势，对“销”和“产”做精准的价值发现，构筑了高质量发展的产业生态。

　　以产业链的垂直整合为例，山鹰国际目前拥有回收纤维原料采购、包装原纸生产、纸板、纸箱生产制造一整条完整产业链。上端涵盖国内外回收采购网络，产业下端则依靠布局全国各地的包装厂。

　　山鹰国际旗下子公司云融科技则是运用“互联网+物联网+资源循环”模式，组建了“资源-产品-再生资源”物质反复循环流动的产业互联网。产业链上下游协同效应让成本控制能力和原料供应能力已成公司王牌。优良的采购成本、生产成本、销售成本配比，使公司有效降低了库存和并提升备货水平，交付能力高效。

　　3月15日，有中国造纸业协会举办的2023年中国纸业高质量发展大会举行。“聚焦减碳节能新生态、打造数智赋能新优势、培育绿色发展新动能”成为了本届会议主题。围绕造纸产业加快能源结构调整、品牌带动升级、补齐产业链供应链短板、行业高质量可持续发展等议题也被行业专家和投资者广泛热议。

　　显然，新时代酝酿这新机遇，更高质量的发展新要求已被提出。不过，山鹰国际早已把产业革新放在了公司战略的议事日程上。通过推进数字化转型建设，山鹰国际已对现有系统 SAP(企业资源管理系统)、SRM(供应商关系管理)、CRM(客户关系管理)、MES(制造执行系统)、EHR(人事在线)等进行了推广和优化。值得一提的是，公司在华中山鹰率先落地了现代化的智慧工厂，实践着中国制造2025的理念。

　　另外，在可持续发展方面山鹰国际亦建树颇多。譬如，公司开发了屋顶光伏100万平方米，总装机容量约120MW，年平均可减少碳排放量85846吨标准煤，用以加码绿色能源;又如山鹰国际年处理能力129万吨的重大绿色项目已投产，将对固废、造纸渣浆/污泥以及市政污泥等固废进行高效的减量化、无害化、能源化处置。